中国经济已经反弹

中国经济已经反弹

关于中国经济在今后两年GDP增长的预测，2012年第四季度没有悬念，已经反弹，在4.7%~4.8%之间。2013年上半年平均GDP增长速度可以达到8%，下半年可以达到8.5%，这是我认为的目前经济增长潜？力。　　我个人判断，2014年上半年的第一、二季度GDP或达9%。周期性的变动，在新周期的高点都会高于前次周期的高点。这是历史上实证的情况。在历史上，有两点让经济增长超过预期：一是企业经过一段时间的恢复，会变得较乐观，在投资方面，利润对投资有拉动作用；二是因为看到利润了，发现融资方面没有那么紧，利润本身可以变为资金的重要来源。　　由于企业投资恢复，整个经济也恢复增长，使得财政增长会超预期。如果财政收入的增长速度比政府的预期和市场的预期高，会有额外的财政收入，导致政府会支出。这个额外的投资可能形成另一股推动经济在今年下半年上升的力量。　　假设企业和政府在今年下半年的投资都加速，投资本身是有一个动能的，不会在一两个月内就停止下来，投资本身会创造新的需求，很可能把动能延续到2014年上半？年。　　复苏的推动力主要体现在三个方面：　　第一，社会融资总额的增长率，2012年年中见底之后，差不多6个月是持续往上走。货币供应量的增长率和贷款的增长率没有提高，但社会融资总量在过去6个月左右的时间，一直在加速。最近一个月数据刚刚出来，新增贷款占全部融资总额的22%，接近80%都是非盈利性贷款的社会融资。也就是说，我们应该关注社会融资总额的增长，判断它今后对社会投资总额的拉动作？用。　　第二，消化过剩产能之后，利润将回归正常，企业将重启投资。最近一个月，已经看到制造业利润同比增长达到了22%，如果再持续两个季度，企业就会变得很有信心。这个利润的恢复是不是有可持续性？是一些技术性的原因导致基础效应和短暂的价值变化吗？我认为不是，从去年底到今年中期的利润恢复，主要是有序产能带来的比较健康的利润恢复。　　最近我们一直在观察2400家上市公司的资本性支出增长率(比较真实地反映企业投资速度)，这个增长率非常之低，2012年上半年只有7%的增长率，到了2012年第三季度是接近0%的增长率。这表明企业已经在很大程度上进行了去产能，通过去投资进行去产能，到一定程度产能利用率就能提高，单位的成本会下降，利润会上升。　　第三，出口的复苏。全球主要经济体，尤其是美国和欧盟两者加起来，我们只估计一个微弱的反弹，2013年上半年相对比较弱，下半年有比较明显的回升。一方面美国在下半年应该是已经渡过了债务上限的争议；另一方面从欧洲来看，到了第二季度就会进入正增长。二季度之前包括现在的一季度还都是经济萎缩状态。基于外部背景，估计今年上半年中国的出口速度同比在8%左右，下半年会恢复到12%。　　基本预测也考虑了一些风险，经济下行风险主要有三个：第一，美国债务上限本身，如果不能在2月、3月达成协议的话，美国支出削减的经济会让经济减速比较快；第二，中东地缘政治的风险，还有国际政治学家在担心伊朗会不会攻击以色列，如果这个情况发生，会导致石油价格下跌；第三是中日的争端。　　假设发达国家的经济增长放缓到零，中国的经济增长会减速一个百分点。中国经济复苏比我们想象的时间要延迟三个季度。

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