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【资讯】银行股坚挺护盘真相避风港主线乱局中崛起

发布时间:2020-10-17 00:40:51 阅读: 来源:内燃机厂家

银行股坚挺护盘真相 避风港主线乱局中崛起

4500点争夺战:银行股暴动预示中短期调整

4月28日,上证指数站上4500点之后,开始调整,围绕4500点展开争夺战。截至13:35,创业板指数、中小板指数则下跌均超过2%。涨幅较为明显的是银行、铁路运输、保险、水务、航运等。

银行股在早盘出现暴动。南京银行(601009.SH)、光大银行(601818.SH)均一度涨停,截至下午13:35,板块涨幅仍在4%以上。

4月27日,一位华南资深基金经理表示,目前入场的资金,大多偏好银行股这样估值低,相对滞涨的板块,但是从经验上判断,上证指数已经来到了4500,短期调整需要很大,银行股如果启动,可能是中短期调整的标志。

中国版QE传闻再起业内更看好货币工具扩容

4月27日,中国版QE的热度再次被点燃,据当天路透中文报道,如无意外中国将很快宣布新一轮量化宽松政策(QE)——中国央行将通过直接购买商业银行资产的方式投放基础货币,以此撬动信用投放、拉低全社会的长期融资成本、减缓通缩压力并推动经济增长。

此外,德意志交易所旗下通讯社MNI援引未具名人士的话称,中国央行正在讨论采取非常规政策措施来重建资产负债表、振兴经济,其中包括从市场里直接购买地方政府债券。

虽然以上两则消息都未得到来自央行或相关部门的回应。但A股市场在周一再次出现大涨,显示出当前市场对政策面的风吹草动异常敏感。同时,昨日人民币兑美元即期午后急速下跌,收盘报6.2206元创逾一个月新低,日跌幅高达0.41%,为逾13个月来最大。

“买地方债违背改革目标”

事实上,这并不是中国版QE概念的首次出现,今年3月市场上就有关于“10万亿中国版QE即将出台”的消息流传。当时财政部副部长朱光耀澄清称:“中国版QE是不实之词。地方债务置换是在国务院对地方债批准规模之下、企业与商业银行之间的契约行为。”

而从最近江苏省地方债未能如期发行的实际情况来看,银行与地方政府之间的“买卖”还很难谈成。“这还是一个经济实力很强的东部省份的地方债,很难想象一些中西部地区省份的债会怎么样。”一位商业银行投行部门人士对《每日经济新闻》记者表示,流动性和收益率都很低的地方债对商业银行的吸引力很低。

此前有消息称,为鼓励商业银行购买地方债,央行可能考虑通过允许抵押该类债券以向商业银行提供流动性。交银国际发表研究报告称,央行可能允许商业银行以地方债为抵押获得央行资金,这可以视为某种程度的地方债务货币化。这种操作一方面减轻了政府的债务压力,另一方面又对冲了外汇占款的萎缩,实现了基础货币的投放。“这也仅仅是一种可能性,涉及更高层面的政策布局,但至少目前我们没有接收到相关的文件说法。”上述银行人士称。

对于传闻的央行或将直接从市场购买地方政府债券,具体操作方式此前并无先例可循。但一位市场分析人士认为,如果真的实行,那么与以前财政为地方债兜底没有什么不同,缺乏约束力,“底线太低”。

实际上,这也不符合央行一贯以来谨慎的行事风格,“从改革的角度来讲,直接购买地方债券将违背财政改革的目标,而财政改革旨在约束地方政府的借贷行为,让借贷过程更加透明化。”汇丰银行此前在一次报告中指出。

QE效果不如降准降息

“购买商业银行资产,购买地方政府债券,以及对国开行、进出口行和农发行三家政策性银行的注资行为”,一起构成了传言中中国版QE的主要内容,显示出在一季度各项经济数据表现疲弱后,对政府需要加强稳定经济增长信心的迫切需求。“如果这些政策得以落实,对银行的流动性补充是非常有益的。”一家大型商业银行资金部人士表示。但是,他对央行是否已经到了必须用这样的手段来补充流动性仍持保留看法,中国现阶段基准利率仍远高于零,存款准备金率也有很大下调空间,不论是直接降息还是降准,都能起到稳定流动性、引导实际利率下行的作用,而且效果更为直接。

此外,包括一些定向流动性工具,央行也未减少使用频率。上述分析人士则认为,PSL合法抵押物范围的扩大,依然是近期的最优选项。

至于资金如何流向有真实需求的实体经济,依然是一个绕不过去的问题。对于商业银行来说,当前的流动性水平并不紧张,但对实体经济并不高的预期使其无法寻找到足够多的优质贷款对象。扩张同业资产或者通过种种途径“向虚”,较投入实体而言是一种风险更低收益更高的办法。据海通证券分析,到2015年一季度末,理财资金通过这四个渠道流入股市的规模已近1万亿元。

中国宏观经济:中国版QE呼之欲出

大幅降准促使市场利率普跌。上周人民银行在公开市场没有进行逆回购操作,净回笼资金共200亿元,不过这并不妨碍市场利率的下降,因为央行下调存准率1个百分点的大手笔已经向市场投放了巨额资金。银行间市场7天回购加权利率继续下行至2.5%区间,债券市场利率也出现下跌。不得不说央行的大幅降准极大地刺激了市场对於未来资金面的乐观情绪,在市场此前只是预期央行可能降准0.5个百分点的情况下,央行却大方地一次性降低存准率1个百分点,这至少令货币和债券市场的投资者市喜出望外,这些投资者也完全可以预期央行在未来会不断地给市场新的惊喜。

投资者与政府博弈地方债。不过市场也有不买帐的时候,原定上周首个发行地方债的江苏省未能如期发债。今年地方政府发债规模高达1.6万亿,同时地方债利率却比较低,目前来看政府的如意算盘在债券投资者面前碰了钉子。

债券市场投资者以商业银行、保险公司等大型机构为主,在股票市场甚至喊出“侠之大者,为国接盘”这种口号来忽悠个人投资者、股指迭创新高的情况下,债券市场的这些机构投资者却仍然保持着清醒的头脑。财政部推出的地方政府债务置换计画虽然对政府有利,但债券投资者却没有理由无条件接受这种实质为债务重组、会导致自身利益受损的计画。

中国版QE 呼之欲出。在这场投资者与政府的博弈中,政府可能会拿出更吸引人的条件来顺利推动地方债的发行。有消息称央行可能允许商业银行以地方债为抵押获得央行资金,这种做法和我们此前讨论的中国版QE 类似,实际上是央行在为购买地方债的投资者提供资金,可以视为某种程度的地方债务货币化。我们此前曾指出中国版QE 的可能性仍然存在,现在看来所言不虚。

央行的这种操作一方面减轻了政府的债务压力,另一方面又对冲了外汇占款的萎缩,实现了基础货币的投放。当然有人可能指责央行的这种行为稀释了其他人手中人民币的购买力,但事实上新的基础货币总得选择从某一点注入经济,然後慢慢向整个经济系统扩散,而这一次央行选择的注入点是地方债。

或许对中国版QE 愤愤不平的投资者可以把地方政府看作一个大而不能倒的部门,支持地方政府走出难关就是在支持整个经济爬坡过坎。

银行业:万亿置换或加码跳出银行看银行

1、43 号文逐步落实,未来债务置换加码概率较大。周末楼继伟部长对地方债务问题发表观点,以下几点值得关注:短期来看,严守底线,防控系统性金融风险。通过债务置换、资产处置等方式偿还地方债务。静态测算,2016、2017 和2018 年之后分别有1.26 万亿、0.85 万亿和2.04 万亿负有偿还责任地方债务到期,万亿债务置换后未来继续进行债务置换概率较大。中长期看,43 号文逐步落实,存量和新增债务得到规范,“中央不会为地方政府债务兜底”,打破刚性兑付,地方债务市场化定价,无风险利率走势逐渐匹配经济状况。

2、前堵后疏,资产质量预期改善。地方债务问题缓释,银行牺牲部分收益提升涉及地方债务部分资产质量状况(按照审计署2013 年中统计口径,涉及10 万多亿银行贷款,同期占比约15%,粗略测算潜在不良下降46BP)。另,银行年报陆续披露,行业规模利润增速顺周期放缓,不良风险逐步释放,市场悲观情绪已反应在估值中。“43号文+信贷资产证券化+地方债务置换”,多项措施陆续改善市场悲观预期。

3、维持慢牛判断。“旧瓶装新酒,不一样的味道”,年报陆续披露,利润增速等指标很难期待亮点,更多期待在于无风险利率和风险溢价的调整。跳出银行看银行,短期一波调整后,横向对比,银行“高大上”特点逐渐显现。关注低估值和差异化发展的标的,关注北京、光大和华夏,中长期看好平安、兴业和宁波。

风险提示:资产质量下滑超预期。

三大利空突然来袭避风港主线乱局中崛起

受多重利空影响,周二两市同步下跌,引发一定的恐慌盘抛压。但在涨停潮与跌停并存的分化局面中,不受大盘下跌拖累的“避风港”主线也正冉冉升起,提示投资者无需过于悲观。

从利空要素来看,主要有三方面:一是证监会再发风险提示,引发市场政策打压的担忧,部分获利盘出逃;二是昨日大盘大涨推手“央企合并”消息被国资委澄清,预期有所落空;三是近期甚嚣尘上的中石油石化涨停魔咒推波助澜。

但是,即使调整收阴,大盘也要顺势创新高,这是某种强势的体现,主趋势仍有能力延续。更何况,无论是风险警示或辟谣,均留有余地。例如,风险警示更多是投资者保护局层面,并未严厉升级,且对比07年的提税等打压,仍显温和;而国资委辟谣,也并未一口否认国企合并传言,只是说消息非“官方认证”,可见国企合并仍有想象空间。

因此我们认为,调整并不改多头格局,且个股翻倍的幅度及广度远未达到前波牛市的疯狂程度,主力尚有超预期的运作空间。只不过,政策的慢牛愿景更强,那么在多头过强的情况下,易诱发政策降温;若空头过剩,则迫使监管层维稳,系统性风险未来临,但个股分化的结构性特征有所加强。

我们注意到,今日小盘题材领跌,但涨停股近百家,热点在维持,主力调仓换股迹象明显。因此,那些利好未释放完毕的改革主题,包括金融改革、电力改革、国企改革、京津冀等抗跌概念值得挖掘;而偏防御特性的医药、环保等主题,有望受到资金抱团青睐;还有产业资本运作股,无论是IPO完全放开预期落空、还是融资支持实体,重组、定增等运作的产业资本护盘个股,尤其是结合改革、转型、保增长等要素的尚未爆炒个股,则会明显抗跌,且将在大盘企稳后率先拉升。

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